Rezerva Federala a majorat ratele dobanzilor cu un sfert de punct pe 22 martie 2023, inclinandu-se in fata asteptarilor pietei ca isi va tempera programul agresiv de majorari ale ratelor pe fondul unei crize bancare care inca se desfasoara.
Banca centrala a SUA a ridicat ratele la un interval de 4,75% pana la 5%, a noua crestere consecutiva din martie 2022. La inceputul lunii martie 2023, se parea ca Fed intentioneaza sa reia campania de majorare a ratei de anul trecut. dupa ce a incetinit in februarie. Dar prabusirea Bancii Silicon Valley din 10 martie a fortat banca centrala sa faca un pas inapoi.
Deci, ce ne spune anuntul Fed despre directia in care factorii de decizie monetara cred ca se indreapta economia si inflatia? O echipa de economisti si cercetatori in finante a intervenit pentru a ajuta la intelegerea tuturor.
Cresterea dobanzilor arata ca Fed are incredere in sectorul bancar
Aceasta majorare redusa a ratei indica faptul ca Fed este prudenta pentru a stabiliza sectorul financiar, care se lupta de la prabusirea Bancii Silicon Valley din 10 martie 2023. Dar faptul ca Fed a majorat dobanzile recunoaste ca lupta impotriva inflatiei va trebui sa continue.
Desi este inca o crestere, este mai degraba o pauza, in opinia mea, pentru ca pana la recentele tulburari bancare, se astepta ca banca centrala sa ridice ratele cu jumatate de punct. Inflatia a ramas incapatanat de ridicata, chiar daca Fed a crescut dobanzile cu 4,5 puncte procentuale inainte de cea mai recenta crestere, iar presedintele Jerome Powell a spus clar in marturia Congresului ca intentioneaza sa stapaneasca cresterea preturilor.
Dar cresterile agresive ale dobanzilor au lasat unele banci regionale, cum ar fi Silicon Valley Bank, vulnerabile, deoarece au redus valoarea a zeci de miliarde de active pe care le detin. Silicon Valley a esuat pentru ca nu avea suficiente active pentru a face fata retragerilor.
In timp ce Fed si alte autoritati de reglementare au actionat pentru a sustine sistemul prin sprijinirea deponentilor si a institutiilor financiare mai mici, preocuparea este acum ca ar putea exista mai multe banci intr-o situatie dificila similara. Cresterea mai mica a ratei ar trebui sa ajute la atenuarea unora dintre aceste preocupari.
Cu toate acestea, batalia inflatiei trebuie sa continue, iar Fed recunoaste ca cererea puternica continua sa sustina preturile de consum, in special in sectorul serviciilor. Ca atare, cred ca stirile Fed arata ca are incredere in sistemul bancar prin continuarea cresterii ratelor dobanzii, desi intr-un ritm mai lent decat se asteptase anterior.
Si acest lucru este important. Cea mai mare teama ar fi ca clientii inspaimantati ar putea incepe in mod irational sa retraga bani de la banci pentru ca se tem de un colaps financiar – clasica cursa bancara. Asta nu se va intampla atata timp cat exista incredere in sistemul bancar.
Scaderea inflatiei a dat Fed spatiu de respiratie pentru a „face pauza”
Fed a avut doua cai de actiune disponibile atunci cand a fost vorba de stabilirea ratelor. Primul ar fi vazut-o sa continue cresterea agresiva a ratelor, ignorand preocuparile privind stabilitatea financiara – poate chiar vazand campania de drumetii ca un fel de sangerare care ar strange inflatia din economie. A doua cale de urmat ar fi sa luam o bataie si sa vedem cum se manifesta mai intai fragilitatea continua in sectorul bancar.
Din fericire – in opinia noastra – Fed nu a ales-o pe prima.
Desi nu ajunge la o pauza totala in cresterea ratelor dobanzilor – o optiune pe care o solicitau unii observatori ai pietei – cea mai recenta majorare reprezinta o incetinire substantiala fata de planurile anterioare ale Fed si, prin urmare, demonstreaza prudenta Fed in fata unei situatii bancare in curs de dezvoltare.
A reusit sa faca acest lucru in mare parte pentru ca exista semne clare ca inflatia a scazut.
Dupa cum este masurat de Indicele preturilor pentru cheltuieli de consum personal – masura preferata de Fed – inflatia a scazut de la un maxim de 40 de ani de 7% in iunie 2022 la 5,4% in ianuarie 2023.
Si cauza principala a recentei cresteri a inflatiei – intreruperile lantului de aprovizionare din cauza COVID-19 – s-a atenuat. In plus, nu sa dezvoltat o spirala ascendenta salariu-pret.
In plus, turbulentele bancare ar fi putut deja sa fi produs echivalentul unei alte cresteri a ratei dobanzii in ceea ce priveste impactul asupra economiei.
Desi inflatia ramane ridicata dupa standardele istorice, riscul ca aceasta sa se reaccelereze pare scazut. In total, acest lucru a permis Fed sa respire si sa se ocupe de ceea ce se intampla in sectorul bancar.
Altfel spus, a decis Fed, cu atat de multa incertitudine cu privire la impactul pe care recentele tulburari il vor avea asupra economiei, riscul de a provoca mai multe daune era mai mare decat riscul inflatiei.
Ratele dobanzilor ar putea atinge varful in curand
O mare intrebare in mintea observatorilor Fed a fost cand va inceta banca centrala sa majoreze dobanzile sau cand va stabili o rata „terminala” – adica nivelul pe care factorii de decizie monetara cred ca se va asigura ca preturile sunt stabile.
Acest punct poate fi chiar dupa colt.
In septembrie 2022, Powell a spus ca Fed incearca sa ajunga „intr-un loc in care ratele reale sunt pozitive pe curba randamentelor”.
Ratele reale ale dobanzii sunt o masura a costului real al imprumutului, ajustat in functie de inflatie, care este calculat prin scaderea ratelor inflatiei asteptate din ratele dobanzilor nominale. O curba de randament arata randamentele pentru obligatiuni cu scadente diferite.
In septembrie, o parte a curbei randamentelor a fost negativa, ceea ce inseamna ca inflatia anuala a fost mai mare decat ratele dobanzilor. Astazi, o mai mare parte a curbei a devenit pozitiva, ceea ce inseamna ca Fed este mai aproape de obiectivul lui Powell.
Mai mult, Powell a trecut de la declararea ca cresterile „in curs” ale ratei dobanzilor „vor” fi necesare la „unele cresteri suplimentare” mai blande „pot fi potrivite”, ceea ce sugereaza ca vede lumina la capatul tunelului ratei dobanzii. Powell a recunoscut, de asemenea, ca stresul din sectorul bancar poate functiona intr-un mod similar cu o crestere a ratei dobanzii prin reducerea presiunilor inflationiste prin reducerea activitatii afacerilor.
Per total, se pare ca Fed este mult mai aproape de destinatia sa de politica, cu una sau doua cresteri moderate ale ratelor dobanzilor ramase in acest an, daca riscurile de inflatie evolueaza conform asteptarilor. Vad o pauza a ratelor dobanzilor inca din toamna, cand acestea se stabilesc la o rata terminala de aproximativ 5,5%.
