Nu a fost niciodata pus la indoiala. In perioada premergatoare celei mai recente intalniri a Rezervei Federale, investitorii au atribuit o probabilitate de aproape 99% bancii centrale sa majoreze din nou ratele dobanzilor. Pe 26 iulie 2023, factorii de decizie politica si-au indeplinit in mod corespunzator aceste asteptari, cu cea de-a 11-a crestere in 12 intalniri, facand impreuna cel mai rapid curs de inasprire monetara a Americii din ultimele patru decenii. Urmatorii pasi ai bancii centrale sunt totusi tulburi de incertitudine.
Unii economisti sunt convinsi ca aceasta va fi ultima crestere a ratei Fed in acest ciclu. Inflatia a scazut de la maximele inregistrate in 2022, preturile de consum crescand cu doar 3% de la an la an in iunie. Inflatia de baza – care elimina costurile volatile ale alimentelor si energiei – a fost putin mai incapatanata, dar chiar si ea a inceput sa se atenueze, in semn ca presiunile subiacente ale preturilor se reduc. Acest lucru deschide o cale pentru ca Fed sa cedeze, speram ca indrumand America catre o aterizare blanda mult discutata. Ellen Zentner de la Morgan Stanley, o banca, se asteapta la o „retinere extinsa” pentru Fed, prevestind o reducere a ratei dobanzii la inceputul anului viitor.
Altii nu sunt atat de siguri. Inflatia i-a indreptat constant pe optimistii gresiti in ultimii doi ani. Daca, de exemplu, preturile la energie ar creste, consumatorii si intreprinderile si-ar putea revizui rapid asteptarile cu privire la inflatie, impingand Fed spre o alta crestere a ratei. Daca o revenire incipienta a preturilor locuintelor se aprinde, asta ar alimenta si ingrijorarile. Vigoarea pe piata muncii se adauga la ingrijorari, deoarece salariile in crestere rapida alimenteaza inflatia. In mod remarcabil, actiunile agresive ale Fed abia au afectat lucratorii americani pana acum: rata somajului este astazi de 3,6%, identica cu nivelul din martie 2022, cand Fed a majorat ratele pentru prima data in acest ciclu . In mod normal, ritmul de inasprire ar fi de asteptat sa creasca somajul. In schimb, recuperarea din pandemia covid-19,
Parerile opuse in randul economistilor sunt reflectate in Fed insasi. In ultimii doi ani, bancherii centrali ai Americii au vorbit in termeni similari despre pericolul inflatiei si au fost aproape unanimi cand vine vorba de miscari mari ale ratelor. In ultimele luni, insa, au aparut diviziuni. Christopher Waller, un guvernator al Fed, a ajuns sa reprezinte vocile mai solicite.
El a avertizat ca banca centrala ar putea continua sa majoreze dobanzile pana la o imbunatatire sustinuta a inflatiei, respingand supraoptimismul generat de cifrele preturilor mai slabe decat se astepta pentru luna iunie. „Un punct de date nu face o tendinta”, a avertizat el. La celalalt capat al spectrului se afla Raphael Bostic, presedintele sucursalei Fed din Atlanta, care a declarat chiar inainte de cea mai recenta crestere a ratei dobanzii ca banca centrala ar putea opri drumetiile. „Dezinflatia treptata va continua,
Chiar daca cea mai recenta crestere a dobanzii ajunge sa marcheze apogeul pentru Fed, Jerome Powell, presedintele acesteia, a mentinut o inclinatie de soim in declaratiile sale. „Ceea ce ne spun ochii nostri este ca politica nu a fost suficient de restrictiva suficient de mult timp”, a spus el intr-o conferinta de presa dupa cresterea ratelor. Conditiile financiare s-au relaxat in ultimele luni. S&p 500, un indice al celor mai mari actiuni din America, a crescut cu aproape o cincime fata de minimele din martie, cand cateva banci regionale s-au prabusit. Cu tonul sau mai sever, domnul Powell ar putea dori sa-i impiedice pe investitori sa se devanseze, ceea ce ar putea contribui la impulsul inflationist.
Bancherii centrali care doresc sa-si pastreze reputatia de luptatori impotriva inflatiei ar putea prefera sa greseasca in directia duritatii. Steven Englander de la Standard Chartered, o banca, aseamana Fed cu un meteorologic care crede ca exista 30% sanse de ploaie. Inca are sens sa evidentiem potentialul de vreme umeda, deoarece prezicerea soarelui, dar primirea ploii este perceputa ca fiind mai rau decat prezicerea ploii si a ajunge la soare.
In practica, Fed este sigur ca va fi flexibila, reactionand la datele economice. Poate cauta la nord de granita americana un exemplu al imposibilitatii de a mentine o pozitie de politica fixa. Banca Canadei si-a oprit ciclul de crestere a ratei in ianuarie, crezand ca inflatia a crescut. Dar in iunie a fost fortata sa reia inasprirea deoarece cresterea economica a ramas prea calda, iar inflatia prea lipicioasa, pentru confort.
In cele din urma, totusi, nu exista optiuni fara risc pentru Fed. Ceea ce este vazuta ca optiunea mai armonioasa – mentinerea ratelor constante pentru restul acestui an – va capata, de fapt, o nuanta din ce in ce mai neobisnuita daca inflatia continua sa scada. Ratele nominale neschimbate ar fi din ce in ce mai restrictive in termeni reali (presupunand ca asteptarile inflationiste se reduc odata cu scaderea presiunilor preturilor). Intr-un astfel de scenariu, bancherii centrali care doresc sa-si mentina pozitia actuala de politica ar trebui, prin urmare, sa se gandeasca la reducerea dobanzilor. Cand inflatia era vertiginoasa, sarcina Fed-ului era grea, dar deciziile sale destul de simple: oficialii nu aveau prea multe de ales decat sa majoreze ratele. De aici inainte, sarcina lui pare mai usoara, dar deciziile sale mai grele.
