Cand Luiz Inacio Lula da Silva a fost ales presedinte al Braziliei anul trecut, investitorii s-au infiorat. Multi s-au temut de o revenire la dezordinea fiscala care a caracterizat guvernul anterior al Partidului Muncitorilor, care s-a incheiat in 2016 intr-o recesiune profunda.
Cu toate acestea, la sase luni de la preluarea mandatului, pietele se incalzesc in fata administratiei lui Lula. Intr-un sondaj recent efectuat de 94 de manageri de fonduri si analisti brazilieni, doar 44% au avut o viziune nefavorabila asupra guvernului, in scadere de la 90% in martie. Pe 26 iulie, Fitch, o agentie de rating, a actualizat datoria pe termen lung in valuta a Braziliei pentru prima data de cand a fost retrogradata in 2018.
Imbunatatirea averilor Braziliei este partial rezultatul unor lucruri in afara controlului lui Lula. Invazia Ucrainei de catre Rusia a pus in pericol exporturile de la doi dintre cei mai mari producatori de cereale din lume (Rusia si Ucraina). China a ridicat restrictiile legate de pandemie, crescand cererea de produse alimentare. Ambii factori au facut ca cerealele braziliene sa fie mai solicitate. Numai exporturile de soia ar putea reprezenta o cincime din cresterea economica in acest an. Acest lucru creste surplusul comercial al tarii, care este deja considerabil (vezi graficul 1).
In mod similar, tensiunile in crestere dintre Statele Unite si China si posibilitatea ca Statele Unite sa scada ratele dobanzilor anul viitor ii determina pe multi investitori sa se uite catre pietele emergente. Anul trecut, Brazilia a primit investitii straine directe (ISD) de peste 91 de miliarde de dolari, devenind a cincea cea mai mare destinatie de investitii din lume. Acesta a fost dublu fata de cifra pe care a primit-o in 2021. Saltul a avut loc in ciuda faptului ca intrarile globale de ISD in 2022 au scazut cu 12% fata de 2021. „Oamenii se uita cu siguranta la Brazilia acum intr-un mod in care nu au facut-o in ultimii zece ani, ” spune Robin Brooks, de la Institutul de Finante Internationale din Washington.
De asemenea, ajuta faptul ca banca centrala a Braziliei este independenta. Lula i-a aruncat deseori barbii presedintelui sau, Roberto Campos Neto. Lula il invinovateste pe domnul Neto pentru ca a diminuat cresterea prin mentinerea unei rate a dobanzii de 13,75%, printre cele mai ridicate din lume. Dar politicile bancii par sa fi dat roade. Inflatia anuala a scazut de la 12% in aprilie anul trecut la 3,2% astazi (desi se preconizeaza ca se va incheia anul la aproximativ 5%). Se asteapta ca banca sa scada dobanzile in aceasta saptamana. Un factor care ar putea ajuta la mentinerea inflatiei la un nivel scazut este faptul ca realul se apreciaza in raport cu dolarul.
Un amestec ametitor
Mai multe politici ale guvernului lui Lula au stimulat si spiritul investitorilor. Multi economisti il crediteaza pe Fernando Haddad, ministrul de finante, pentru o mare parte din optimism (in imagine, mai sus, cu Lula). El este in spatele celor doua reforme majore care ar putea pune Brazilia pe un picior mai stabil. Pe 7 iulie, camera inferioara a adoptat un amendament constitutional pentru a promova o reforma fiscala care a fost in pregatire de trei decenii. Si mai tarziu in acest an, Congresul urmeaza sa aprobe un nou cadru fiscal pentru stabilizarea finantelor publice.
Luati in considerare mai intai reforma fiscala. Este foarte necesar: in prezent, guvernul federal, toate cele 27 de state si peste 5.000 de municipalitati isi stabilesc propriile taxe. In 2019, Banca Mondiala a estimat ca companiilor le iau 1.500 de ore pe an pentru a se conforma legislatiei fiscale braziliene, in comparatie cu o medie globala de 233 de ore. Reforma fiscala va combina cinci taxe pe bunuri si servicii in doua taxe pe valoarea adaugata, una federala si una locala. Este de asteptat sa fie aprobat in cursul acestui an. Dl Neto a spus ca in primul an de implementare, PIB-ul ar putea creste cu 1,5%.
Cadrul fiscal va inlocui un plafon rigid de cheltuieli care dateaza din 2016, care a fost incalcat constant, cu o regula flexibila. Noua regula limiteaza cresterea cheltuielilor primare de catre guvernul federal la 70% din cresterea veniturilor din anul precedent, avand ca scop obtinerea unui buget primar echilibrat (adica, inainte de costurile dobanzilor) anul viitor si a unui excedent primar incepand cu 2025. Daca guvernul nu isi atinge obiectivele, cresterea cheltuielilor va fi stransa la doar 50% din cresterea veniturilor din anul precedent si guvernului nu i se va permite sa creasca salariile lucratorilor publici, printre alte restrictii. In timp, acest lucru ar trebui sa stabilizeze datoria publica bruta a Braziliei, care se ridica in prezent la 74% din PIB, potrivit bancii centrale. (Banca centrala exclude datoria pe care o detine ea insasi. Pe masura FMI, datoria publica bruta a Braziliei este de aproximativ 90% din PIB.)
Chiar si cei care sunt sceptici cred ca datoria va ajunge in cele din urma sub control. Felipe Salto de la Warren, o firma de investitii, spune ca, la inceputul acestui an, „a existat mult pesimism in randul clientilor nostri”. Acum multi vad „cativa ani de bunatate inainte”.
Investitorii se uita, de asemenea, la potentialul Braziliei de a produce energie curata si la ambitiile lui Lula de a face din tara o putere verde. In aceasta luna, guvernul urmeaza sa introduca un pachet de aproximativ 100 de initiative de mediu, inclusiv o lege pentru a crea o piata reglementata a emisiilor de carbon si una pentru a stimula industriile ecologice. Guvernul considera ca pachetul va necesita sute de miliarde de dolari din investitii in mare parte private. Un acord de liber schimb ar putea fi semnat in curand dupa mai bine de doua decenii de negocieri intre Uniunea Europeana si Mercosur, un bloc comercial compus din Brazilia, Argentina, Paraguay si Uruguay (desi instinctele protectioniste, atat in Brazilia, cat si in UE, ar putea inca saboteze asta).
Cu toate acestea, optimismul ar trebui temperat. Pentru inceput, succesul reformei fiscale si al cadrului fiscal nu sunt garantate. Detaliile reformei fiscale nu au fost inca analizate. Aceasta inseamna ca nu este inca clar care va fi noua cota de TVA si nici cate sectoare vor avea o cota redusa sau o scutire de la aceasta. Lobby-ul agrobusiness a facut presiuni ca formularea regulii sa includa scutiri de taxe pentru alimente, care ar putea include un numar mare de produse.
Cu cat alte sectoare primesc mai mult un tratament special, cu atat rata standard generala va fi mai mare, spune Eduardo Fleury, un consultant care a consiliat guvernul cu privire la reforma. Sectorul serviciilor, care va creste cel mai mult povara fiscala, se impinge cel mai mult inapoi. „Avem nevoie de o evolutie fiscala, nu de o revolutie fiscala”, spune Guilherme Merces de la Confederatia Nationala a Comertului, Serviciilor si Turismului.
Timp de taxare
De asemenea, nu este sigur ca guvernul isi va pune in ordine finantele. In loc sa reduca cheltuielile sau sa se concentreze pe crestere, guvernul spera sa atinga un echilibru primar prin cresterea veniturilor cu inca 26 de miliarde de dolari anul viitor (in valoare de aproximativ 1,1% din PIB), potrivit Simone Tebet, ministrul bugetului. O mare parte din aceasta va veni din restrangerea evaziunii fiscale, reforma impozitului pe venit si impozitarea pariurilor online. De asemenea, Congresul a votat recent pentru a reda executivului capacitatea de a rezolva hotararile in impas in cazurile de recurs fiscal. Acest drept, pierdut in 2020, valoreaza 8 miliarde de dolari pe an in taxe neincasate, estimeaza doamna Tebet.
Cu toate acestea, este putin probabil ca guvernul sa-si atinga obiectivele, spune Vilma Pinto de la Institutul Fiscal Independent (IFI) din Brazilia. Din cauza dificultatii de a recupera banii pierduti din cauza evaziunii si a timpului necesar pentru aprobarea noilor taxe in Congres, IFI estimeaza ca guvernul va putea colecta doar 18 miliarde de dolari anul viitor. Doamna Tebet afirma cu incredere ca administratia ar reduce cheltuielile daca nu este pe cale sa atinga un buget echilibrat anul viitor. „Acest guvern este constient de faptul ca nu poate exista bunastare sociala fara responsabilitate fiscala”, spune ea. „Fara responsabilitate fiscala, inflatia va exploda si aceasta este cea mai perversa taxa dintre toate.”
Doamna Tebet este moderata in fruntea guvernului. Dar seful ei este mai putin pasionat de ortodoxie. Lula a crescut cheltuielile sociale in primele 100 de zile, cu o crestere in valoare de 24 de miliarde de dolari anual. De asemenea, el a introdus recent o subventie care acorda scutiri de taxe producatorilor de masini, camioane si autobuze. Este o singura data in valoare de 300 de milioane de dolari pentru vehicule ieftine si este un joc pentru clasa de mijloc. Pe 12 iulie a propus sa faca acelasi lucru si pentru produsele albe.
Iar istoria avertizeaza impotriva prea multa abundenta. Brazilia are un potential urias, dar a lovit constant sub greutatea sa. Dupa ce a crescut timp de zece ani in timpul unui boom al marfurilor, PIB-ul real s-a contractat in medie cu 0,3% pe an intre 2014 si 2019. Productivitatea in afara agriculturii nu a crescut in trei decenii (vezi graficul 2). Desi cresterea a revenit de la sfarsitul pandemiei in 2021, ea a ramas mult in urma unor tari precum China sau India. Contextul global si priceperea domnului Haddad stimuleaza acum optimismul investitorilor. Dar va fi nevoie de o politica buna pentru a contracara tendinta pe termen lung a Braziliei.
